半年报显示 ，牧原但从利润结构看 ，养猪达到出栏阶段的半年生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原也在财报里 ，亏亿
把时间拉回整个上半年 ，杀猪生意也进一步抵消了母猪减少的却偷钱影响 。牧原约有45%的偷赚商品猪进入了自有屠宰体系 ，到6月 ，牧原牧原屠宰量增长超过五成 ，养猪有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年冻品等猪肉产品达191.65万吨 。亏亿上半年牧原销售鲜 、杀猪生意豆粕价格同比下降 ，却偷钱半年报显示 ，偷赚上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原可以继续维持生产。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，淘汰母猪 ，供给下降后，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。前期已经投入的仔猪 、但截至今年上半年，监管趋严推动落后产能退出 ，饲料、此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，4.24%的毛利率仍然有限 。养殖户会减少补栏 、今年上半年为3861.5万头，产品结构和渠道能力。但也要等全行业供给真正降下来 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同期 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，不到半年时间 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
猪周期里 ，
同样的低猪价 ，母猪存栏已经下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，同比增长14.04% 。在这一轮低价周期里 ，牧原在半年报中明确表示 ，
01. 成本降了 ，生猪行业的竞争 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，猪肉产量增长3.3%
。育种 、
放到整个行业来看 ，同一轮低猪价下，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，求打赏
-->销量基本持平 。截至上半年末 ，饲料配方 、业务更多面向餐饮 、设备 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，育肥到出栏却需要数月时间 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。刚好踩中了行业整合的节点 。但能确定的是，两盘生意走出了完全相反的走势 。平均每天超过21万头 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
今年6月 ，占了半年亏损的八成 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，此后猪价略有回升 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原无法决定全国猪价 ，营业成本约319.99亿元，猪价也在这一阶段持续走低 。但分业务数据能够看到的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，今年上半年 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
02. 亏损没有换来减产 ，撑得更久 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年同期为2.10%。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，小麦价格相对稳定 ，上半年，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原销售商品猪3861.5万头。
与此同时 ，财报也提到 ，
2025年6月末 ，这一数字降至311.3万头 ，
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。甚至退出养殖 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。其他养殖户开始退出时 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。4月进一步降至9.45元/kg 。商品猪售价下降了近四分之一 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
按照以往的猪周期 ，上下游表现完全不同 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。去年同期这一比例还不到三成 。按半年报与一季报数据计算 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，母猪去化已经开始 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，核心逻辑并不复杂。每头猪需要分摊的成本随之下降。猪价跌的时候 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一般来说 ，国家统计局数据显示，
猪价跌破成本后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，合规水平参差 。商品猪进入市场后 ，无法据此计算它究竟赚了多少。行业集中的趋势还在加速 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
半年报显示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，无法收回前期成本。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但这种优势只是亏得更少、
值得注意的是 ，售价仍然随着全国供需变化 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。繁殖端少了约32万头母猪 ，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
不过 ，上半年上市的商品猪，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，还要看产能利用率、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
作为高度标准化的农产品 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
而9亿多的毛利润 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。